La Carta de Luis Maizel

Estimados Amigos:

Terminó el 2021 y en general poco lamentamos que se haya acabado, aunque los mercados bursátiles tuvieron un excelente desempeño.

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La crisis de salud, la inestabilidad política tanto en México como en Estados Unidos, la tremenda inseguridad en la cadena de suministro, la inflación, y en general el ánimo de la gente me recuerda las palabras de David Ben Gurion en la guerra de Independencia de Israel, cuando los generales le reportaron sus victorias y él dijo que cómo era posible que todo estuviera tan bien, si todo estaba tan mal.

En Estados Unidos la popularidad del Presidente Biden está en su punto más bajo con solo 43% de la gente opinando que está haciendo bien las cosas (37% en el aspecto económico). Aún en el manejo de la pandemia, más de la mitad de la población está en desacuerdo con su intervención, ya que a pesar de que tanta gente ya está vacunada, sigue habiendo un contagio tremendo por la nueva cepa OMICRON. El gobierno ofreció que habría 500 millones de kits de prueba, lo cual no se materializó y hay una escasez grave de métodos de detección del virus.

La popularidad de la vicepresidente Harris está en 28% y aún entre los votantes demócratas se encuentra por debajo del 50%. Su ausencia es notable y las funciones que le fueron asignadas, como por ejemplo atacar el problema de la frontera y la inmigración ilegal, están totalmente desatendidas.

Si hoy hubiera elecciones no cabe duda que ganarían los republicanos. Ya no falta tanto para las elecciones intermedias de Noviembre de 2022, donde se elegirán a 435 diputados y a 33 senadores.

La economía de los EE.UU.

Es importante hablar de la inflación y la interrupción en el suministro de muchos artículos básicos, así como el problema de falta de trabajadores que está haciendo muy difícil operar los negocios, sobre todo los de servicio.

El incremento de precios de Noviembre 2021 contra Noviembre de 2020 fue de 7.2%, mismo que se pronostica baje a 4.02% en 2022 y a 2.6% en 2023.

Estos números no son indicativos de la versión de “inflación transitoria” que utilizó el FED al empezar la espiral de incremento de precios, pero tampoco creo que sea un problema de la magnitud al que llegó en tiempos de Jimmy Carter.

Esta vez se juntaron varios fenómenos como fueron:

• La cortísima recesión producida por el COVID (2 meses)
• La alta capacidad de compra del consumidor americano que dejó de gastar en viajes, restaurantes, etc., mientras estuvo encerrado
• Adicionalmente recibió mucho dinero inesperado del gobierno
• La inyección indiscriminada de la liquidez por parte del FED
• El hecho de que a mucha gente le gustó eso de no ir a una oficina y decidió ya sea retirarse ó volverse emprendedora, trabajando en forma independiente desde su casa.

El banco central enfrenta ahora la necesidad de cambiar de ser el generador de estabilidad económica y preservador del empleo, a combatiente de la inflación para lo cual tiene que terminar primero su proceso de recompra de bonos (con lo que inyectó casi $6 trillones de dólares de liquidez en la economía), y tendrá que empezar a subir las tasas de interés que mantuvo entre 0% y 0.25% desde Mayo de 2020 hasta hoy en día.

Los números de la economía de Estados Unidos fueron revisados a un crecimiento de 5.7% en 2021 y 2.8% proyectado para 2022.

Mucho dependerá de lo que pase en su relación con China y como se comporte la economía de ellos. Por lo pronto el crecimiento chino de este año solo va a estar 5.7% sobre el del año anterior, y su sector de construcción esta 9.1% abajo, siendo esté el motor que los llevó a crecimientos hasta del 10% en años pasados y arriba del 7% en los últimos 5 años. Las ventas al menudeo en China solo crecieron 3.9%, lo cual indica que el modelo de cambiar de país exportador a país consumidor no ha sido lo exitoso que esperaban. Si el incremento en los salarios para darles más poder adquisitivo no logra su propósito de crecer dramáticamente el consumo, su posición de exportador se debilitará seriamente, pues hay otros países donde la mano de obra ya es mucho más barata (México entre ellos).

Biden en su intento de ser “buen ciudadano del mundo” ha reducido o eliminado aranceles, lo cual le ha creado problemas con sus socios de TMEC (México y Canadá), sobre todo en lo referente a los subsidios para los autos eléctricos, las importaciones agrícolas, etc.

Las empresas en Estados Unidos levantaron capital a base de venta de acciones y bonos por $12 trillones de dólares, la cifra más alta de la historia. La recompra de acciones en bolsa por parte de las propias empresas estableció un récord histórico y Apple se convirtió en la primera compañía del mundo en tener un valor de mercado de $3 trillones de dólares.

Por primera vez desde que yo me acuerdo, la gente se dedicó a insultar al Presidente de los Estados Unidos cuando apareció en lugares públicos como estadios deportivos o mítines políticos, y el grito ofensivo de las concurrentes no es algo a lo que estuviéramos acostumbrados.

Un dato interesante antes de entrar a mi comentario de México, el 8% de la economía de Corea del Norte es el producto de crímenes cibernéticos donde cobran “rescate” por liberar sistemas que fueron “hackeados”, ejemplo perfecto de lo patético que es una economía pobre presidida por un dictador incapaz.

México

La situación en México también tuvo dos aspectos encontrados, ya que las ventas de Navidad superaron los pronósticos de los expertos, los resultados de las empresas han sido mejores de lo esperado. En general la economía parece haberse estabilizado con el peso regresando a niveles de $20.50 después de haber llegado casi a $22.00.

Por otro lado el supuesto “rescate” de PEMEX es una farsa, ya que solo se pateó la cubeta posponiendo el repago de los próximos vencimientos sustituyéndolos por deuda a 10 años. La salida de capitales extranjeros, sobre todo vendiendo bonos UMS y de empresas Mexicanas en volúmenes nunca antes vistos, así como la semi-paralisis de todos los sectores del rubro inmobiliario, son indicativos de que no habrá mucha inversión a corto ó mediano plazo. Estos factores indican que la economía no regresará a niveles del 2019 hasta el 2023.

Los incesantes ataques al INE por el asunto de la revocación de mandato, otra de las famosas consultas populares manipuladas por el gobierno; el cuestionamiento sobre la independencia del Banco de México y la continua polarización de los diferentes estratos de la sociedad, además de la fuerza incremental dada al sector militar, han creado un ambiente de inestabilidad y una politización que por lo general no ocurre cuando todavía faltan 3 años para las próximas elecciones presidenciales.

Yo no soy de los que creen que no habrá una transición pacífica y constitucional de la presidencia en su momento oportuno (2024), pero sí creo que la fuerza política de la administración actual será determinante en la nominación del próximo primer mandatario(a). México no será muy diferente al actual a menos que surja un candidato de coalición que no venga de ninguno de los partidos tradicionales y que represente una esperanza de paz y desarrollo para todos los mexicanos, probablemente alguien que nunca antes haya estado en un cargo de elección popular.

Israel

La economía de Israel creció 6.3% en 2021 y se espera 4.9% en 2022 y 4% en 2023, gracias a un sector tecnológico muy fuerte, un mercado de bienes raíces explosivo y a pesar de que los servicios como turismo, restaurantes, etc., siguen batallando con el COVID y con las frecuentes aperturas y clausuras del país a visitantes del extranjero.

En 2021 cerraron 46,000 negocios en Israel, pero 63,000 fueron inaugurados ó reabiertos, habiendo 620,000 empresas activas de las cuales 96.5% son pequeñas empresas de 20 ó menos empleados.

Se espera que las exportaciones lleguen a $140 billones de dólares, 18.5% arriba del año anterior a pesar de lo fuerte que está el shekel, fenómeno que se da cuando lo que se exporta es alta tecnología que es menos elástica a precios que las materias primas ó productos que se fabrican en masa, donde el precio determina quien hace la venta.

Interesante hacer notar que primera vez la exportación de servicios como seguridad cibernética e inteligencia artificial fueron superiores a la exportación de bienes (51% vs 49%).

Por primera vez un Primer Ministro Israelí visitó los Emiratos Árabes durmiendo ahí una noche y la aerolínea Emirates inició vuelos regulares entre Dubái y Tel Aviv.

Mercados

Los bonos volvieron a tener un mes malo y el Barclay’s Agg, el índice que todo mundo usa para medir el comportamiento de la renta fija, acabó el año con una pérdida del 1.54%, lo que incluye tanto los intereses cobrados como el valor de los bonos. Afortunadamente nuestros portafolios no tuvieron este resultado negativo, pero les recuerdo que la renta fija, al final, se cobra a valor nominal y se compra por los rendimientos que produce.

Los mercados accionarios tuvieron un año excepcional que difícilmente se va a repetir en el 2022, ya que los precios están muy altos y sorprendentemente los sectores tradicionales rindieron más que la tecnología. Cuando los precios de las acciones están a 21.65 veces las utilidades proyectadas del año siguiente, dentro de un entorno de tasas de interés hacia arriba, es difícil esperar resultados de más de 6-8%.

Las monedas extranjeras tuvieron una ligera recuperación frente al dólar y el oro terminó apenas arriba de $1,800/oz, no siendo la defensa esperada contra la inflación.

El bitcoin bajó a $47,000, aún en un valor muy alto, pero mostrando su enorme volatilidad.

Les mando como siempre un afectuoso saludo y mis mejores deseos para que tengamos un 2022 de salud, paz, tranquilidad y prosperidad (y reencuentros personales).

Un abrazo, Luis