Estimados Amigos:
Espero que se encuentren bien en este momento tan confuso para todos nosotros.
Escribo la carta el 3 de Marzo, 1 día antes de la supuesta imposición de los aranceles del 25% a los productos importados a Estados Unidos de México y de Canadá.No sé cómo la administración actual piensa manejar el hecho que componentes van y vienen entre los países, pero a raíz de la globalización y los tratados de libre comercio, el movimiento cruzando fronteras es enorme y no sé si piensan cobrar el arancel tantas veces como un componente del producto terminado cruce la frontera.
En el 2024 las importaciones a Estados Unidos de México fueron $508 billones de dólares y $412 billones de Canadá. El asociar los aranceles con cerrar el acceso a las fronteras puede ser medido por el número de militares que eviten el cruce y por el número de indocumentados arrestados por los agentes de Estados Unidos, pero el saber cuánto fentanilo sigue entrando al país es casi imposible.
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No cabe duda que si los aranceles duran, habrá repercusiones, tanto en inflación como en consumo, ya que muchos productos no pueden ser sustituidos por manufactura doméstica, la cual prácticamente ya no existe.
El 50% del consumo en Estados Unidos viene del 10% de la población de mayores ingresos, la cual probablemente no cambiará su patrón de compras, pero al otro 90% sí le pegará fuerte en su poder adquisitivo.
Estados Unidos
La semana pasada vimos un incidente muy desagradable en la visita del Presidente Zelensky a la Casa Blanca. De la supuesta reunión protocolaria frente a la prensa y las cámaras de televisión, donde se firmaría un convenio de cooperación en la extracción de minerales necesarios para la fabricación de semiconductores y algunos tipos de acero, materias primas que tiene Ucrania y no Estados Unidos. Cabe mencionar que el mercado de estos minerales es bastante dominado por China y cuya dependencia preocupa mucho a los estadounidenses, por lo que el desenlace de esta reunión fue realmente sorprendente.
La reunión terminó en un intercambio de gritos y hasta insultos y el “despido” no amistoso del ucraniano de la Casa Blanca.
Es evidente que Zelensky creía que la firma del convenio incluía cláusulas de protección contra los rusos y defensa de su país, pero Estados Unidos dejaba para más adelante el lograr terminar la invasión rusa y la posible intervención conjunta con Europa para proteger a Ucrania.
No sabemos qué tanto se había negociado previo a la reunión oficial del Viernes 28, pero no se debe mostrar al público más que la cordial firma del tratado y no las pláticas para llegar a un arreglo.
Prácticamente todo el gabinete propuesto por Trump ya ha sido aprobado por las Cámaras de Senadores y Diputados controladas por los republicanos y la actividad del nuevo departamento de control de gastos (DOGE) ha sido muy intensa habiendo encontrado muchísimo gasto innecesario y exceso de personal, aunque, en mi opinión, se debe revisar bien cada proyecto antes de eliminar todo en forma indiscriminada ya que hay algunos proyectos y gastos que si son necesarios.
Es interesante ver la independencia del poder judicial en Estados Unidos, lo cual ratifica la valía de las instituciones y el respeto al estado de derecho. Muchas de las iniciativas del Ejecutivo han sido detenidas por jueces y ya veremos que sucede al recorrer el camino por cortes superiores, inclusive llegando a resoluciones de la Suprema Corte.
La economía en Estados Unidos sigue sólida, aunque ya se empieza a sentir que el consumidor está un poco más preocupado y los índices de confianza están en su punto más bajo del último año. La inflación se sigue manteniendo en niveles del 3%, superior al 2% buscado por el FED y solo gracias a un aumento del 2.3% en la productividad, el más alto en los últimos 4 años, se ha logrado la estabilización de los precios.
El déficit comercial de Estados Unidos fue $918.4 billones el año pasado, cifra que provocó la ira de Trump y la acusación de que los países se están aprovechando, motivo fundamental detrás de los aranceles propuestos.
El desempleo en Estados Unidos se ha sostenido alrededor de 4%, cifra que hace algunos años se hubiera considerado “full employment” el cual se teme pueda subir a niveles de 5.5% si el incremento de costo por aranceles provoca una inflación que afecte el consumo.
La venta de casas está en su punto más bajo de 20 años, habiendo caído 4.9% por la combinación del aumento de precios de 5.3%, promedio a nivel nacional, y el interés hipotecario que está en 6.22% para casas subsidiadas y de 7% para los créditos jumbo.
Un dato que me pareció interesante es que en 2024, de las casas listadas para su venta que fueron retiradas temporalmente del mercado por no haber compradores dispuestos a pagar el precio ofrecido, el número aumentó 64% sobre el año anterior.
Sigue habiendo en Estados Unidos $7 trillones de dólares en mercados de dinero, el cual puede ser invertido en cualquier momento, lo cual crea un piso para los mercados de valores y permite prever que la economía de los Estados Unidos no enfrenta una crisis a corto plazo.
Interesante el hecho que el gobierno de Estados Unidos se “encontró” casi 1 trillón de dólares, pues el oro que tienen guardado en Fort Knox lo tienen en libros a $42.22 la onza cuando el valor de mercado es de $2,900/oz, mejorando así la balanza nacional.
Hasta hoy 75,000 empleados de gobierno han aceptado la oferta de renunciar con 7 meses de pago como liquidación, 2.5% del total de burócratas. Todos los despidos provocados por el equipo de Elon Musk afectan en forma insignificante el desempleo, pero si tienen un impacto en la confianza de la gente.
Del total del empleo en Estados Unidos, solo el 8.1% es en el área de manufactura, pero es la parte en la que más se ha enfocado el presidente Trump. Se ve muy difícil que esto aumente considerablemente, aun si entran los aranceles, pues montar nuevas fabricas en Estados Unidos es costoso y tardado. Que sucedería si luego cancelan los aranceles y las nuevas fábricas están en desventaja contra quien sigue produciendo en países de bajo costo de mano de obra?
Surgió el rumor que Estados Unidos sacaría un bono cupón cero de 100 años de duración y que se cambiaría en forma obligatoria por la deuda corta con países extranjeros que hoy son dueños de grandes cantidades de bonos de gobierno. Yo no creo que esto vaya a suceder, pero sería otra manera de desquitar el supuesto abuso comercial al cual han sometido a Estados Unidos.
No me sorprendería que el reporte de crecimiento del PIB del primer trimestre fuera negativo, ya que hay incertidumbre del consumidor, reducción del gasto del gobierno y un incremento en importaciones para traer productos antes de que entren en vigor los aranceles.
Un par de datos que me parecieron interesantes para incluir en la carta:
Walmart emplea 1.6 millones de personas en Estados Unidos y 2.1 millones en todo el mundo, el generador de trabajos más grande del mundo.
La venta de alcohol y cerveza en Estados Unidos bajó 5.1% en 2024 respecto al año anterior, encabezada por la caída de 6.7% en volumen y 3.3% en el precio de tequila.
México
Cambiando a México, la situación sigue estable, aunque hay una gran preocupación por la relación con Estados Unidos y el futuro del T-Mec.
El Presidente Trump se expresó muy bien de la presidenta Sheinbaum, pero eso no evitó que pusiera aranceles del 25% al acero y al aluminio a pesar de haber ofrecido un periodo de gracia hasta el 4 de Marzo.
No sabemos si la extradición de 29 lideres del narcotráfico y la oferta de México de subir aranceles a los productos que lleguen de China, haga menos agresiva la relación.
Como cada mes, listo hechos positivos y negativos de la economía mexicana.
Positivos:
• La cartera crediticia está en su mejor nivel de volumen y calidad desde 2020 y en Enero de 2025 tuvo un incremento de 10.6%.
• Se anunciaron inversiones extranjeras por más de $5 billones de dólares, sobre todo de empresas de alta tecnología y grandes comercializadores incluyendo $1B de Netflix y $800 millones de BMW a pesar de la amenaza de aranceles.
• Volaris reportó su primer aumento en tráfico desde Febrero de 2023.
• Se aprobó la entrada del maíz transgénico resolviendo una situación grave de controversias dentro del T-Mec.
• La inflación se ha mantenido en el rango 2-4% buscado por Banxico por primera vez desde el 2021
• La captación de impuestos creció 4.3% sobre el año anterior.
Negativos:
• Se sigue recortando la expectativa de crecimiento del PIB en 2025 oscilando entre 0.6% del IMEF (quien inclusive habló de la posibilidad de una recesión) y Wells Fargo a 1% de Banxico y Citibank. Esto se debe sobre todo a la incertidumbre de los aranceles y a la debilidad de las finanzas públicas tras el déficit de 6.9% del último año de AMLO.
• México tiene la peor perspectiva de incremento del PIB de toda Latinoamérica.
• El Infonavit ya destruyó el balance existente entre trabajadores, patrones y gobierno, convirtiéndose en constructor más que banco.
• 6 Meses seguidos de salida de capital extranjero de las bolsas de valores, el período más largo de 10 años.
• El cuarto trimestre de 2024 tuvo una contracción del 0.6% en el PIB.
• Las dos principales empresas del gobierno reportaron pérdidas muy altas, Pemex $9.3 billones de dólares y deuda de $97.8B, 5% del PIB y CFE. $1B y deuda de $26.4B, 1.5% de PIB.
Algunas de las reformas enviadas por la presidenta Sheinbaum al Senado como la reforma al artículo 40 para preservar la soberanía de México, las referentes al nepotismo y a la reelección son interesantes, pero no muestran un alejamiento de AMLO y no tienen gran impacto.
No cabe duda que viene una época complicada donde se necesitará de mucha habilidad política para lidiar con el monstruo del norte.
Israel
Israel sigue pasando momentos muy complicados, sobre todo por la tregua con Hamas que, si bien logró que se liberaran 20 rehenes vivos, el grupo terrorista se ha reconstituido y amenaza con repetir ataques a futuro. Todavía quedan 59 rehenes en manos de Hamas, algunos vivos y otros no, pero Israel no va a aceptar retirarse de Gaza mientras sigan los terroristas al frente del territorio.
El PIB se redujo a 2.5% comparando el 4to trimestre de 2024 con el del 2023, sobre todo por las tensiones y sucesos con Hezbollah y los eventos en Siria. El pronóstico para 2025 se redujo de 5.4% a 2.7% por el impacto de la continuación de la guerra con Hamas y el enorme gasto militar, aunado a la falta en la fuerza laboral de los reservistas llamados al frente.
La inflación parece controlada alrededor de 2.3% y la moneda se ha sostenido a pesar de la crisis. El banco central dejó la tasa de descuento en 4.5%.
En el mes Israel emitió bonos por $5 billones de dólares, mitad de 5 años y mitad de 10 a una tasa de combinada de 5.64% con calificación A, que fueron muy bien recibidos por el mercado con una sobresuscripción de 2.6 veces de la cantidad emitida.
Resto del mundo
En algunos comentarios del resto del mundo, el gasto militar total de los países es de $2.5 trillones anuales, 1.9% del PIB global y 7.3% más alto que en el 2023.
La inflación en Brasil sigue por encima del 6% y es uno de los pocos países que está subiendo las tasas de interés en lugar de bajarlas para estimular la economía.
Lula dijo que la alianza de países emergentes BRICS puede dejar de usar el dólar como moneda de intercambio, pero no lo veo factible, pues la moneda estadounidense todavía se utiliza en 74% de las transacciones globales.
Hablando de China, será interesante ver como responde a los posibles aranceles, ya que en 2024 exportó $504 billones a Estados Unidos que se verían afectados. Ya se anunciaron varios programas de estímulo, incluyendo baja de precios en casas no vendidas, así como mejores tasas hipotecarias.
Un dato interesante, en 2024 solo hubo 6.1 millones de bodas en China, 20.5% menos que en 2023 y la cifra más baja desde 1986.
Se espera que la población se contraiga, lo cual crea enormes problemas económicos como se vió en Japón cuya economía lleva 20 años casi sin crecimiento.
Los mercados bursátiles tuvieron una baja como del 1% en Febrero, los bonos subieron de valor, ya que la tasa de la nota de 10 años bajó de 4.51% a 4.21%, el oro tocó su máximo histórico arriba de $2,950.00/oz, aunque bajó a $2,870.00 al final del mes y el bitcoin se desplomó a $83,200, 25% por debajo de su máximo histórico.
Las monedas extranjeras se mantuvieron bastante estables, incluyendo al peso que sigue alrededor de $20.50, pero creo que si entran los aranceles lo pudiéramos ver en $21.30.
Como siempre, me despido con un caluroso abrazo,
Luis
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