Estimados Amigos:
Como cada mes les envío un afectuoso saludo y me meto de lleno a los acontecimientos de marzo.
El inicio de las hostilidades en Irán, medida esencial para evitar que un país fundamentalista y fanático se convirtiera en una amenaza nuclear para todo el mundo, vino a transformar todos los esfuerzos globales de combatir la inflación y detuvo el progreso de los últimos meses en la búsqueda de tasas de interés menores.
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El petróleo se disparó de inmediato de $62 a más de $100 por barril y eso afectó a muchas otras industrias como el aluminio, el helio, la nafta, toda la petroquímica e inclusive el algodón por el cambio en el costo de las fibras sintéticas.
El cierre parcial del tránsito de petróleo por el estrecho de Hormuz afecta sobre todo a China y otros países del lejano Oriente, los que consumen el 87% de lo que produce Irán. Europa también ha sido afectada, aunque en menor escala.
Estados Unidos es mucho menos dependiente del petróleo de Irán, pero no se podía quedar sin hacer nada, ya que el avance en los cohetes iranies de largo alcance ponían en peligro a todo el mundo. Esto se constató cuando Irán lanzó un misil a la isla de Diego García que está a 5,200 km de Teherán, poniendo a muchas capitales occidentales al alcance de un cohete proveniente de Irán.
Antes del inicio de la guerra se proyectaba un recorte de medio punto en la tasa de interés en EUA. Ahora, cuando mucho, se espera ¼ de punto y hay quien ya habla de un incremento en el costo del dinero.
En Estados Unidos hay una serie de fuerzas encontradas que listamos a continuación y que no permiten determinar el futuro ni el impacto real del incremento en el precio de los energéticos.
Gracias a la reducción en los impuestos para la clase media, resultante de la nueva ley conocida como la “Big Beautiful Bill”, la derrama económica a partir de abril, será de aproximadamente $90 billones de dólares, promoviendo el consumo y una mayor actividad económica.
En mayo vendrá el cambio de presidente del FED y aunque Kevin Warsh aún no ha sido confirmado por el Senado, es casi seguro que sí sustituirá a Powell que definitivamente sale del cargo en medio de un pleito fuerte con Trump. Estoy seguro de que una de las condiciones para darle el cargo a Warsh fué que haría todo lo posible para reducir la tasa de interés, que es lo que busca Trump y aunque son 12 votos para definir el curso del FED, el impacto del presidente de la institución es muy importante.
En general la economía está estable sin mayor crecimiento y la expectativa del crecimiento de 2% este año está basada en grandes inversiones en inteligencia artificial. Esta requiere una enorme infraestructura tanto en chips como en suministro de electricidad. Las empresas en general no están despidiendo mucha gente, pero no están contratando, tomando una posición de esperar a ver como viene la demanda. Las estadísticas de posiciones vacantes van a la baja, indicando no solo que no hay mucho apetito por crecer, sino que la gente está reacia a cambiarse de trabajo por temor a no conseguir algo mejor a lo que ya tienen.
El desempleo sigue en 4.4% lo que en tiempos pasados se consideraba “empleo completo”. La utilización de toda la capacidad instalada está en 76.3%, como 3 puntos por abajo del promedio histórico.
Hay varias encuestas que los analistas siguen, sobre todo la de la Universidad de Michigan, la que mostró una pequeña baja en la confianza del consumidor, pero al mismo tiempo una expectativa de menor inflación de largo plazo.
Los ingresos de los trabajadores se incrementaron 1.7%, poquito menos que la inflación (2.6%), pero no alarmante, sobre todo ahora que se viene la devolución de impuestos retenidos.
La principal industria del país es la construcción y en marzo hubo varios eventos importantes. El Senado aprobó en forma casi unánime una nueva ley que prohíbe a las grandes empresas financieras comprar casas para rentarlas, fomenta el desarrollo de casas-habitación para clase media y baja y limita las restricciones para construir en terrenos federales.
Esta ley era necesaria, pues las aplicaciones de hipotecas se cayeron 11% y aunque la venta está estable, los permisos de construcción bajaron casi 8%.
La venta de coches bajó 3.1% en febrero, otro ejemplo de un consumidor cauteloso y un reflejo del aumento en los precios de los autos. Por cierto, la venta de autos eléctricos nuevos bajó 23% en los últimos 12 meses, a raíz de que ya no hay el subsidio gubernamental de $7,500, pero es factible que esto se revierta si el incremento de precio de la gasolina dura mucho tiempo.
Estados Unidos tiene actualmente una reserva de 415 millones de barriles de petróleo, debajo de los 714 millones de capacidad y está pensando usar parte si escasea el combustible. Es interesante hacer notar que Estados Unidos produce 13 millones de barriles de crudo al día, Rusia y Saudi Arabia 10 millones diarios e Irán 3 millones.
Un estudio indica que por cada $10.00 de incremento en el precio del petróleo, la inflación sube 0.3% lo cual sería muy grave si el conflicto actual se alarga demasiado. Se crea además una crisis financiera en los países del tercer mundo que no son productores de petróleo. Una declaración del ministro de petróleo de Saudi Arabia indicó que ellos pensaban que el petróleo llegaría a $180 el barril si el cierre de Hormuz se prolongara más de 90 días.
Como cada mes agrego aquí algunos datos que me parecen interesantes sobre Estados Unidos.
El comercio en línea ya sobrepasó el 20% del total de ventas. De estas, el 15.8% se devuelve al proveedor.
El promedio de empleos creados en los últimos 12 meses es de 13,000, cuando los 12 meses anteriores fue de 99,000.
La migración de estados de impuestos altos a estados de menores gravámenes se ha incrementado mucho, como ejemplo California ha perdido casi 90,000 personas incluyendo nacimientos y migrantes. A pesar de los altos impuestos, el estado tuvo una pérdida de $11.9 billones el año pasado.
JP Morgan Chase llegó a $4.4 trillones de activos, el banco más grande del país y sus activos sobrepasan la suma de los 3 siguientes; Citicorp, Bank of America y Wells Fargo.
Por primera vez en la historia, el espacio rentado en centros comerciales a empresas de servicios como spas, gimnasios y comida sobrepasó al absorbido de vendedores de productos.
En un juicio contra Facebook y YouTube, el jurado los encontró culpables de afectar la salud mental de una adolescente por la persistencia de sus comunicados y les impuso una penalidad de $6 millones de dólares. No sé si esto abra una caja de pandora que dé lugar a muchísimas más demandas, pero habrá que ver qué pasa cuando las empresas apelen esa decisión.
En el último censo económico en Estados Unidos, hay 430,000 personas que tienen más de $30 millones de dólares y 47,000 que tienen más de $100 millones.
En México las cosas siguen muy complicadas con los problemas resultantes de la influencia del crimen organizado, la virtual desaparición del proceso judicial de protección de los ciudadanos y la fallida modificación de la ley electoral, cuyas fases A y B fueron derrotadas en el Congreso al no apoyar los partidos aliados a Morena las iniciativas de la Presidenta Sheinbaum.
Dichas reformas pretendían reducir el número de senadores a 96, eliminando los plurinominales y dando 2 escaños al partido con más votos en cada estado y uno al segundo lugar y juntar la votación de la revocación de mandato con las elecciones intermedias del ’27.
El día 16 de marzo se inició el proceso de revisión del T-MEC y espero que solo se limen algunas asperezas, y que no haya grandes cambios, ó peor aún la no renovación. Toda la industria fronteriza y el “nearshoring” se han detenido esperando el resultado de las negociaciones. El peso también depende mucho de llevar a buen fin el proceso de continuación del tratado.
La relación entre Trump y Sheinbaum se ha ido deteriorando a pesar de que el presidente de EUA siempre se refiere a ella en buenos términos. La intervención de los americanos en la captura del canadiense Wedding y la captura del Mayo Zambada, son ejemplos de la violación a la soberanía que tanto defiende Sheinbaum. La famosa reunión antidroga de presidentes latinoamericanos que se celebró en Mar-a- Lago y a la que no fue invitado México, es otro ejemplo del distanciamiento entre ambos países.
Hace apenas unos días México anunció que va a demandar a ICE, la agencia norteamericana encargada de deportar a indocumentados, por el maltrato a muchos mexicanos e inclusive la muerte de algunos en los centros de detención.
El Banco de México sorprendió a los analistas al recortar la tasa de interés al 6.75%, a pesar de que la inflación sobrepaso el rango fijado por la institución, buscando reanimar la economía, aun a costa de una caída del peso.
Como cada mes separamos los indicadores positivos de los negativos.
Positivos
- CFE va a incrementar el suministro eléctrico en 37,000 kw.
- Los ingresos del erario se incrementaron 10.2% por ISR y IEPS.
- Se llegó a un convenio entre el gobierno federal y PEMEX para cruzar petróleo por el Istmo.
- Volaris llegó a su punto más alto en su historia en pasajeros transportados en rutas internacionales.
- Barclay’s eleva su estimado del PIB de 2025 de 1.2% a 1.5% y BBVA lo ubica en 1.8% para 2026. El IMEF dice 1.4% en 2026 y 2027, pronosticando el peso a 18.35 y 19.05 al final de dichos años.
- Se emitieron muchos permisos nuevos para explotación minera para aprovechar el aumento de valor de los metales y minerales.
- A la apertura de las negociaciones del T-MEC, el embajador Johnson de EUA se manifestó optimista y amistoso.
- El sistema bancario primario se comprometió a incrementar crédito hasta el 55% del PIB.
- El primer bimestre del año mostró un incremento en la venta minorista de 1.6%.
- La pérdida de PEMEX en Q4 del ’25 fue de solo $100 millones de pesos.
- Febrero fue el mes históricamente mas alto en importaciones y exportaciones.
- México representó 43.74% de todas las importaciones de automóviles en EUA en ’25 cuando era 29.82% en el ’07.
Negativos
- Las reservas bajaron 4 semanas consecutivas para ubicarse en $254,020 billones. Gran parte de la contracción fue por revaluación de los bonos internacionales que bajaron de precio al subir los intereses en EUA.
- GAP tuvo la mayor caída de tráfico en 18 meses.
- Las remesas tuvieron la primera baja anual en 11 años.
- La producción a industrial fue reportada con un incremento de 1.3%, cuando los analistas esperaban 1.6%.
- Ante el fracaso del Tren Maya, la empresa operadora ahora quiere vender pieles, joyería y servicios bancarios.
- La inflación se disparó a 4.63%, muy por encima del límite superior establecido por Banxico.
- Los chinos dijeron que los aranceles impuestos por México son barreras de comercio y tomarán represalias.
- El PMI, el índice de producción nacional mejoró un poco, pero sigue negativo indicando contracción.
- El gobierno presentó el OLINIA, un automóvil eléctrico muy barato hecho en México. La inversión fue mínima, pero probablemente va a ser como las demás empresas de gobierno que tendrá grandes pérdidas y se convertirá en un elefante blanco. La industria automotriz requiere de grandes inversiones y volúmenes de venta muy grandes para llegar a ser rentable.
Aquí quiero analizar el movimiento del peso. La paridad depende mucho de 4 factores, ingreso de dólares, estabilidad del país, diferencial de tasas de interés, y fuerzas macroeconómicas.
En Marzo todos los elementos se confabularon en contra del peso, ya que bajaron las remesas; los inversionistas extranjeros están en espera de la resolución positiva de la negociación del T-MEC; el país sigue sacudido por la captura del Mencho y se sintió una debilidad del ejecutivo en la reforma electoral; la reducción poco prevista en la tasa de interés de Banxico y la guerra de Irán, que definitivamente creará inflación global por el incremento del precio del petróleo.
Cuando mencionamos el diferencial de tasas, una de las operaciones financieras más rentables de los últimos años ha sido pedir prestado en países de intereses muy bajos como Suiza, donde se consigue dinero al 0.75%, cambiarlo a pesos e invertirlo en CETES a 10% hace 3 años, ó al 7% hace un mes y ganar la diferencia corriendo el riesgo de una devaluación que hace mucho no se daba. A medida que ese diferencial se hace menor, la operación es más riesgosa y menos atractiva y con un movimiento como el que vimos en marzo se pierde la utilidad de todo un año.
En Israel el banco central mantuvo las tasas en 4% hasta poder definir el impacto de la guerra de Irán y el crecimiento se proyecta para 2026 entre 3.3% y 3.8%, dependiendo de la duración del conflicto. La inflación ha subido casi 1% y se salió del rango establecido por el banco central y la deuda llegó a 67.64% del PIB.
Antes del inicio de las hostilidades la proyección de crecimiento era de 5.2%, sobre todo por el desarrollo tecnológico en áreas de IA y seguridad cibernética, pero mucho se ha detenido hasta la terminación de la guerra.
El Shekel sigue fuerte, alrededor de 3.17 por dólar afectando las exportaciones de productos manufacturados, aunque no ha tenido impacto en la venta de tecnología avanzada.
Israel reconoció a Somalilandia como país independiente y pondrá una base militar en dicho país africano para facilitar su defensa contra los Houthis de Yemen.
En el resto del mundo vemos que China sigue con serios problemas económicos que posiblemente afecten su política expansiva en los países emergentes llamada “Belt and Road” iniciada en 2013-2015.
La proyección de crecimiento para este año es de 4-5%, la más baja en una década y su participación en el PIB global ha bajado del 19% al 17% en los últimos 5 años.
Aparentemente la banca, propiedad casi absoluta del gobierno, tiene una deuda incobrable de la misma magnitud que las reservas del país y los dos polos de desarrollo, la construcción de casas y la infraestructura, están saturados y en problemas serios de recuperación de la inversión.
Reportes de un incremento de utilidades en la venta de productos manufacturados inician un avance de casi 10%, pero los volúmenes de venta están 4% por debajo del año anterior.
Es interesante ver lo que está pasando en el Canal de Panamá, donde el gobierno le quitó la concesión a la empresa china que manejaba los puertos de ambos lados. La compañía naviera COSCO del gobierno chino ya eliminó el parar en Colón. El canal está operando a su máxima capacidad que es de 38 barcos al día.
Estados Unidos le quitó la restricción a India de comprar 30 millones de barriles de petróleo a Rusia sin imponerle aranceles punitivos mientras siga el problema del estrecho de Hormuz. Este sigue parcialmente cerrado a voluntad de los Iranies, que solo dejan pasar libremente a los barcos que llevan su petróleo.
En Argentina el incremento del PIB en 2025 fue de 3.4% y la proyección para este año es de 4.4%, probando que la política de Milei está funcionando. Se ha logrado mantener la paz con los sindicatos, aunque la inflación mensual sigue en 2.9%, mucho mejor que en la locura de 20% de 2023, pero insostenible en niveles de 33% anual.
En las encuestas para presidente de Brasil para las elecciones de octubre, hay un virtual empate entre el presidente Lula que busca su reelección y Flavio Bolsonaro, hijo del expresidente que salió bastante mal de su gobierno.
La inflación en Europa está en 2.5%, los índices de manufactura estables y el desempleo debajo de 5%, manteniendo el viejo continente una estabilidad adecuada sin gran crecimiento.
En marzo los mercados accionarios tuvieron un mes malísimo con el NASDAQ cayendo 13.1% antes de recuperar un poco el último día del mes, y el DOW Jones tocando el 10% de contracción, generando el término bursátil de contracción antes del rebote del último día del mes. Hoy los mercados se mueven por las declaraciones del presidente Trump más que por los resultados de las empresas.
Los bonos también tuvieron un mal mes por el aumento del petróleo y la preocupación inflacionaria, aunque la caída fue de 2%, mucho menor que la de las acciones.
El oro, que históricamente es protección contra las crisis y que sube con la inflación, reaccionó al revés y se cayó hasta $4,430/oz, aunque cerró el mes en $4,648, $1,000 por debajo de su precio más alto del año.
El bitcoin también bajó a niveles de $65,000, aunque cerró en $67,800.
El dólar se fortaleció frente a casi todas las monedas con una apreciación promedio de 3.3%.
Como siempre me despido de Uds. con un caluroso abrazo.
Luis
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